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城投债发行条件放宽供给冲击受关注

2018-10-13 07:20:28

5月27日,国家发改委网站正式发布《关于充分发挥企业债券融资功能支持重点项目建设促进经济平稳较快发展的通知》,鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资,同时鼓励企业发债用于特许经营等PPP项目建设。

内容涉及放宽城投类企业债发行条件,包括资产负债率要求等;提出鼓励优质企业发债用于重点领域、重点项目融资以及支持县域企业发行企业债券融资。

具体来看,《通知》指出,发行战略性新兴产业、养老产业、城市地下综合管廊建设、城市停车场建设、创新创业示范基地建设、电网改造等重点领域专项债券,不受发债企业数量指标的限制。

对于债项信用等级为AAA级、或由资信状况良好的担保公司提供第三方担保、或使用有效资产进行抵质押担保使债项级别达到AA+及以上的债券,募集资金用于七大类重大投资工程包、六大领域消费工程项目融资,不受发债企业数量指标的限制。

此外,县域企业发行用于重点领域、重点项目建设的优质企业债和专项债券也不受发债企业数量指标的限制。

有分析人士指出,此次文件发改委放松企业发债的态度非常明确,文件的核心在于放松城投企业债审批。

中信建投宏观债券分析师季伟杰在接受《中国产经新闻》记者采访时曾指出,放松企业债发行意味着未来城投债供给量将有较大提升。

值得注意的是,债券发行条件方面,《通知》规定对符合条件的企业发行债券,可按照“净利润”和“归属于母公司股东净利润”孰高者测算净利润指标。将债券募集资金占项目总投资比例放宽至不超过70%。

“文件将城投和一般企业债资产负债率、净利润、募集资金占用项目总投资比例以及区域债券余额占GDP比等限制均放宽。与项目收益债管理办法一致,对企业债的发行从严审”主体“到严审”项目“。”民生证券固定收益分析师李奇霖指出,“文件强调,发债主体偿债保证不与地方政府债务率和地方公共预算收入挂钩,本次放松仍在43号文要求的框架下进行。”

中金公司信用债策略研究团队则认为,本次发行门槛是2010年以来一次比较明显的放松,与过去两个季度发改委对于城投债的谨慎审批态度形成鲜明对比。再配合企业债初审权下放,未来供给量相比一季度可能会明显增加,特别是之前不具有发债资格的低资质供给会更多。

对此,有分析人士指出,城投债供给增加会打破供需平衡,将带来一定的冲击。

不过,持不同意见的观点则认为,考虑到项目准备时间,供给释放可能要三季度才能显现,短期压力不大。

李奇霖表示同意,企业债发行三季度加速,但冲击有限。他对《中国产经新闻》记者分析道:“一是43号文框架仍未打破,企业债脱离政府信用未变,在地价下行,资本报酬递减的客观规律下,具有稳定现金流项目不多;二是当前资金面宽松,经济下行高压下,具有无风险高收益资产供给下降,市场完全消化得了企业债发行的供给冲击。”

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